铜价下跌，尽管中国的溢价创下纪录

中国买家为铜进口支付创纪录的每吨超过200美元的溢价，而伦敦的基准价格在周五跌至周低。Bloomberg将此下跌与科技股抛售和油价自四月以来达到的最高水平联系起来，但由于铜在美国积累，实物市场继续收紧。

溢价与库存

洋山溢价反映了中国进口商在伦敦金属交易所（LME）价格基础上支付的附加费。根据The Kobeissi Letter的数据，它超过了200美元——这是自2017年以来Fastmarkets数据中的最高值。原因是中国的强劲需求和库存低于通常的季节性水平。在三个月内，溢价翻了一倍多，自2026年初以来，增加了700%。根据Bull Theory的数据，中国的铜库存下降了超过25%，至54,356吨。由于成本上升，中国工厂正在削减产量：根据Bloomberg的数据，精炼铜的生产在III季度同比下降了1.1%。来自非洲的额外供应可能需要一到两个月才能到达中国。

期货与库存

期货走向相反：LME的三个月合约周五下跌1.4%，至每吨14,154.50美元——低于9月创下的14,875美元纪录。矿业公司跌幅更大：SouthernCopper下跌了7.42%，Freeport-McMoRan在10月30日下跌了5.55%。广州期货公司解释称，这是由于对人工智能支出的回报产生疑虑：“科技股的急剧下跌加剧了市场对AI投资盈利能力的怀疑，导致风险规避和对铜的压力。”

根据Bloomberg的数据，现货铜周五的交易价格比三个月期货高出每吨170多美元；Kobeissi估计LME的差距为217美元——这是自8月中旬以来的最高水平。

关税与预测

全球铜库存超过120万吨，但很大一部分集中在美国：对精炼铜征收关税的预期将数十万吨铜转移到了那里。白宫尚未对2027年1月起提议的15%关税做出决定。上海金属市场（SMM）指出，美国的库存将保持不变，直到华盛顿明确拒绝关税，短期内供应短缺将持续；不利的上海/伦敦价格比将进一步减缓进口溢价的增长。“铜的实物短缺远未结束，”Kobeissi的分析师写道。