摩根士丹利：中资股可能再跌10-15%

今年对于中国股市来说是艰难的一年：自2026年初以来，CSI 300指数下跌了13.44%，恒生指数下跌了11.87%，而摩根士丹利认为抛售尚未结束。上周，CSI 300进入熊市。据彭博社报道，该银行在周日的报告中预测，离岸股票将进一步下跌10-15%，达到约8倍预期收益的历史估值。预计大陆股票也将出现类似的重新估值，达到10-11倍。目前，CSI 300的预期收益为11.6倍，恒生指数为9.5倍。

盈利压力

疲弱的业绩正在加大压力。据彭博社报道，自3月底以来，MSCI中国参与者2026年的盈利预测下降了超过4%，实际业绩平均比预期低9%。由于消费疲软和定价冲突，导致了这种紧缩，正如CATL的盈利未达预期所示。Sumitomo Mitsui DS资产管理公司的Stanley Tan更倾向于日本、韩国和台湾公司，因为它们的盈利更强。

北京买家将决定时机

尽管盈利疲弱，北京仍保持克制的刺激措施，将增长保持在目标指标内。为了稳定市场，当局依赖于被称为“国家队”的国家基金。摩根士丹利的时间表基于这些购买：市场通常在“国家队”进行重大购买后的一到两个月触底。当政策制定者公开承诺稳定股市时，这种模式奏效。根据彭博情报，主要的国家投资者中央汇金上周还剩约1880亿美元。

“根据历史经验，更积极的言论和仍然显著的资金表明，A股市场的稳定可能会在现在变得更加明显——可能在未来一到两个月内实现，”报告中说。该银行部分由于这种支持而偏好大陆股票。

过去的救助如何运作

在2024年初，中央汇金承诺在CSI 300指数触及五年低点后增加ETF购买；该指数从这一水平反弹。2015年，市场在约1.24万亿元的国家购买后仅一年触底。

桥水的中国部门认为，第三季度的下跌主要与流动性有关，估值较低。Berenberg的Ulrich Urban仍然保持谨慎，指出盈利能力疲弱：“现在说最糟糕的情况已经过去还为时过早。”

鉴于对债券收益率的敏感性，香港正在等待美联储10月28日的决定。第三季度的结果继续出炉：MSCI中国正走向两年来第二差的失误。